(電子商務研究中心訊) 核心觀點
公司擬增發(fā)進入在線珠寶行業(yè)、廣告行業(yè)。
公司擬以17.75元的價格發(fā)行不超過1.87億股,融資32.95億元,其中6.6億元和4.4億元將分別用于收購珂蘭珠寶和瑞格傳播100%的股權。珂蘭珠寶是國內最大鉆石電商品牌,2014年收入6.47億元,凈利潤-1,872萬元;瑞格傳播是國內領先的娛樂營銷和內容投資及制作公司,2014年實現(xiàn)收入1.19億元,凈利1963萬元。
珠寶電商行業(yè)發(fā)展空間潛力巨大。
相比于服裝和3C,珠寶品類的電商化率仍然較低。目前行業(yè)龍頭體量僅為6億元左右,占據(jù)不足0.1%的銷售份額,而美國同業(yè)BueNie則是第4大珠寶商,14年銷售收入4.74億美元,市占率1.4%。珠寶屬于高彈性消費品,通?？射浀檬杖朐鏊?.5-2倍的增長,我們預計隨著消費者對高單價品類電商的接受度上升,珠寶電商行業(yè)在未來5年維持20%以上的高增長。
低成本占據(jù)市場,品類延伸打通持續(xù)變現(xiàn)渠道。
珠寶電商的核心邏輯在于低價,受益于線上導流+線下成交模式更優(yōu)的流量轉換率,珂蘭可維持同款低于線下50%以上的價格優(yōu)勢。隨著與剛泰原有黃金業(yè)務整合的完成,我們認為珂蘭既有客群在通過高單價品類建立信任后,將更優(yōu)可能轉向消費頻次更高的低價黃金飾品。隨著ARPU的升高和自然流量的提升,電商業(yè)務業(yè)績有望持續(xù)好轉。
引入騰訊,股東、管理層和二級市場利益高度一致。
公司本次增發(fā)大股東和管理層持股充分,且通過引進騰訊作為戰(zhàn)略股東,未來可在導流和大數(shù)據(jù)層面進一步合作。同時大股東認購4553萬股,公司及集團部分高管和員工通過長信-剛泰-聚利1號資產(chǎn)管理計劃認購1183萬股,與二級市場利益高度一致。且認購價17.75元/股,較停牌前19.5元的股價僅折價9%,具備較高的安全邊際。
15-16年攤薄后EPS預測為0.68和0.86元。
根據(jù)公司歷次并購的業(yè)績承諾和增發(fā)后股本,我們預測公司15-16年EPS為0.68和0.86元。目前6家珠寶公司對應15年動態(tài)PE約30X,我們認為剛泰控股轉型全渠道珠寶商,應享受全價值鏈帶來的更高溢價,給予公司目標價30元,對應15-16年動態(tài)市盈率約43.9X和34.9X,首次覆蓋給予“買入”評級。
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